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安洁科技:iPhone逐步上量,未来趋势确定

发布时间:2017-08-25    研究机构:华泰证券

中报业绩符合预期,盈利能力维持高位。

安洁科技(002635)公布中报,2017年上半年营收8.61亿元,同比增长6.27%,归属于上市股东净利润1.67亿,同比增长17.93%。第二季度公司实现收入4.33亿元,同比增长13.4%。二季度公司毛利率39.0%,同比去年同期提升6.8个百分点,环比一季度降低0.2个百分点。三项费用7588万,同比增长42.2%,环比增长21.2%,二季度净利润7727万,同比增长38.2%,环比降低13.9%。尽管iPhone 7/7plus 在二季度经历低谷,但是我们看到受益于新品iPad 出货量刺激,公司2季度保持了不错的营收增长,盈利能力保持在高位。

三季度iPhone 8贡献略有递延,威博精密开始并表,四季度更值得期待。

公司预告1-9月净利润同比增长20-50%,对应净利润为3.2亿元-4.0亿元,扣除上半年净利润1.67亿元后,对应三季度净利润为1.53亿-2.34亿元,对应单季度同比增长为22.3%-86.2%。根据中报,威博精密将自8月起开始并表,我们认为并表同时可能受到会计准则调整影响,威博精密实际贡献有限。考虑到OLED 版iPhone 8自9月起量产规模稳步提升,我们认为安洁科技四季度将真正受益于iPhone 8创新变化,同时国产手机也进入行业旺季,公司四季度业绩表现更值得期待。

威博精密业务稳步推进,未来发展有望超预期。

目前威博精密的17-19承诺业绩为3.3亿元,4.2亿元,5.3亿元,主要基于目前威博精密对国内客户如OPPO、VIVO、华为、小米等金属结构小件需求做出的预测,目前威博精密正在积极布局,根据既有客户的新产品需求开发新品,同时积极寻求安洁科技本部优质国际客户的资源导入,我们认为未来威博精密的发展有较大几率超预期。

受益客户创新需求,战略布局逐步完善,重申买入评级。

安洁科技是持续受益国际大客户创新需求的优秀公司,战略布局正在不断完善。考虑到威博精密并表时可能产生一次性的会计调整,与此同时由于三季度OLED 版iPhone 量产瓶颈影响,我们略微调降2017年公司备考业绩,将公司2017-19年备考净利润预测从8.86亿元,13.28亿元,18.07亿元,调整为8.56亿元,13.24亿元,17.73亿元,对应增发摊薄后EPS为1.14元,1.76元,2.36元,对应市盈率为34.0X,22.0X,16.4X,考虑到苹果产业链可比公司估值情况,我们认为6个月合理估值为2018年25X-30X,对应目标价为44元-52.8元,重申买入评级。

风险提示:OLED 版iPhone 需求低于预期,Tesla 出货量低于预期,威博精密业绩不达承诺。

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