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安洁科技:功能材料龙头,内生外延实现跨越式发展

发布时间:2017-03-23    研究机构:天风证券

新客户+新产品是公司主业增长的原生动力,今明两年看好大客户放量公司主业消费电子功能材料,16年营收增速放缓主要因为大客户增速放缓+老产品价格承压。今年一方面,A客户10周年有望推出新机型,潜在的变化包括无线充电、OLED屏、双面玻璃等,对功能器件更新有极大需求。预计今年公司在A客户新机型功能器材料单价有3倍增长。今年Q1公司预告0-30%利润增长,A客户淡季不淡,今年公司来自A客户营收有望迎来量价齐升;另一方面,公司越来越重视国内大客户,今年来自华为订单有望取得突破。18年来看,公司继续加大研发投入,在A客户多个新产品有进入预期,同时伴随国产机加速渗透,看好公司主业维持高增长!外延逻辑清晰,公司重视与标的公司协同效应,实现平台式发展公司近年来加快外延步伐,14年收购新星控股,切入金属结构件;17年拟收购威博精密,切入消费电子精密结构件。公司重视标的公司客户与产品间的协同效应,实现平台式发展1)产品协同:安洁专注于非金属功能材料,新星控股和威博精密专注于金属结构件,且新星和威博在细分金属结构件领域也形成优势互补,三者结合有助于打造产品协同,提升单一客户的价值量。

2)客户协同:安洁科技(002635)和适新科技目前客户以海外大客户为主,威博精密客户主要为国内OPPO\VIVO\华为等消费电子客户,看好安洁与适新、威博间的客户导流效应。

从智能手机到汽车电子,打开公司中长期成长天花板目前手机业务仍是公司最大的业务板块。从趋势上来看,伴随新能源汽车渗透提速+汽车智能化提升,我们判断汽车电子有望接力智能手机高成长。

公司积极布局汽车电子,已经成功切入特斯拉供应链,单车价值量在100美金,目前该业务还处于起步期,未来凭借供应特斯拉的技术积累,公司有望实现营收跨越式成长。

盈利预测与投资建议:考虑收购威博备考利润(17年模型中暂时假设全年并表),预计公司17-19年备考净利润8.51亿,13.85亿和18.93亿,对应EPS为1.64、2.67和3.66元(考虑增发股本)。我们认为公司主营业务不断切入新产品,维持高增长;外延方向与主业协同效应极强;加上汽车电子中长期利润贡献,给予公司17年35倍PE,对应目标价57.48,维持“买入”评级。

风险提示:新产品新客户推进进度或不及预期;收购进度或不及预期

申请时请注明股票名称