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安洁科技(002635):苹果备货延后及汇率波动拖累3Q业绩

时间:20-10-30 00:00    来源:中国国际金融

3Q20 业绩低于我们预期

安洁科技(002635)公布前三季度业绩:营收20.67 亿元,同比下降5.51%;归母净利润4.35 亿元,同比增长31.6%,归母扣非净利润0.92 亿元,同比下降60.79%,低于我们此前预期。

对应3Q20 单季度:营收7.14 亿元,同比下降10.95%;归母净利润869.1 万元,同比下降94.32%,归母扣非净利润2.15 亿元,同比下降84.73%。

3Q20 业绩不及预期主要是因为:1)苹果新品延后备货;2)威博精密安卓业务表现不佳,仍处于亏损状态;3)汇兑损失;4)公允价值变动损失。

发展趋势

4Q20 起苹果功能件业务迎来量价齐升机遇。1)近期iPhone 12 上市表现强劲,我们看好明年iPhone 12 强周期,安洁作为苹果功能件主要供应商将会受益;2)得益于苹果功能及结构创新,安洁ASP 也有望迎来持续提升,我们预计今明两年可能均有30%以上抬升,分别来自OLED 及无线充电等相关的功能件;3)同时安洁配合苹果iPad、Macbook、Watch 等各项品类的功能件也将受益于苹果明年整体上行趋势。

特斯拉业务有望连续翻倍以上成长。1)安洁是特斯拉Model 3 电池包功能件、高压连接、座椅传感器等主要合作方之一,且品类不断延展,我们测算今年单车价值超过200 美金,较去年有明显提升,明年有望进一步提升至300 美金以上;2)今年以来特斯拉Model 3 出货快速上行,随着特斯拉上海厂对欧洲出口,以及明年设立欧洲厂和Model Y 面世,安洁特斯拉业务也将维持快速成长态势,我们预计今明两年均有望录得翻倍以上成长,明年营收占比可能将超过20%,且利润率也优于公司整体水平,成为安洁最主要增量之一。

威博精密明年有望扭亏。受安卓手机需求不振影响,今年威博精密仍处于持续亏损状态,在5G 驱动下,我们预计明年安卓手机市场也将迎来回暖,威博的3D 热压机壳、金属件及MIM 件等相关业务将会受益,我们看好威博明年将扭亏为盈。

盈利预测与估值

考虑威博业务不及预期及汇兑损失,我们下调2020/21e EPS27%/21%至0.82/0.95 元,对应当前27.0/23.2x P/E。维持跑赢行业评级,下调目标价12%至30.0 元,对应36.7/31.5x P/E,对比当前仍有36%的上升空间。

风险

新能源汽车出货量不及预期;iPhone 出货量不及预期。