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安洁科技点评报告:内生增长可期,静待各业务发力

发布时间:2017-11-01    研究机构:浙商证券

内生增长可期,威博精密并表增厚业绩。

公司17年三季度业绩符合预期。其中三季度收入为7.99亿元,同比增长48.89%,环比增长84.53%,三季度净利润为1.77亿元,同比增长40.97%,环比增长129.87%。三季度单季度毛利率41.84%,同比去年同期提升2.01个百分点,环比二季度提升2.88个百分点。三季度单季度净利率为22.05%,同比下降1.11个百分点,环比提升4.38个百分点。业绩变动原因1)威博精密从2017年8月份1日开始并表,前三季度实现净利润1.7亿元;2)A客户科技创新带动单体价值量提升,特斯拉单体价值量也有100美金提升至150美金;3)随着原产品自动化率提升,减少人工费用。

收购威博精密由功能件到结构件,四季度达业绩承诺压力大。

安洁科技(002635)以34亿元收购威博精密100%股权,威博精密产品为精密金属外观件,客户主要为OPPO、VIVO、华为、小米、联想等优质本土品牌客户,而安洁科技生产精密功能性器件,是苹果、微软、谷歌等优质国际品牌客户的资深供应商。公司将由结构小件逐步往手机金属后盖/中框及热压塑胶后盖,17-19年的承诺净利润不低于3.3亿元、4.2亿元、5.3亿元,将带动公司业绩增长。前三季度威博精密由于手机后盖良品率爬坡低于预期,实现的净利润为1.6亿元,造成四季度达成业绩承诺压力大。

三季度表现平淡,Q4将逐步恢复增长。

大客户配置(OLED)手机成为最紧缺的新品,该机将11月3日上市开卖,根据台湾产业链给出的预测,之前由于延迟量产及良率问题,市场担心其出货量会远远低于预期,从目前情况来看,量产工作有一定提升,预计年底前的交付量会达到3000万台左右(之前预计2000万台),而随着其大卖以及供不应求状态消除,2018年Q1有望出货量提升至5000万台左右,将带动供应链出货高峰期在2018年Q1。而公司主要为苹果提供功能材料(胶体材料等),随着苹果逐步放量及创新带来单体价值量提升,将带动公司业绩增长。

盈利预测及估值。

考虑到大客户单体量提升,进入Tesla供应体系,汽车打开成长空间。此处盈利考虑威博合并(5个月),我们预计公司17-19年实现净利润为5.97/12.34/17.47亿元,摊薄EPS为0.85、1.75、2.48元/股,我们看好公司盈利能力以及外延成长空间,给予“买入”评级。

风险提示。

下游需求不达预期,竞争加剧。

申请时请注明股票名称